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昆明機床：受益于產業升級 數控機床需求旺盛

信息來源：減速機信息網  發布時間：2008-6-17 11:33:59    責任編輯：lihongwei   分享到：    
　　核心觀點
    訂單飽滿，08年銷售收入能夠確認。公司第一季度預收賬款大幅增加，08年訂單充足。排產已至09年，08年的銷售基本能夠確認。從新合同上看數控化率保持在70%以上。產品結構將會保持良好。

　　毛利率依舊能夠保持高位。公司產品主要原材料包括鑄鐵產品和數控系統等核心進口零部件。由于公司生產周期較長，08年上半年交貨的產品原材料為8-9個月前備置，上半年交貨產品受原材料價格上漲影響較小。數控系統等進口零部件主要來自于歐洲，占生產成本的10%左右，由于人民幣對歐元的貶值，導致進口成本上升。也對公司毛利率的保持略有壓力，綜合成本有上升的趨勢。公司將根據產品議價能力的不同而調價，預計全年綜合毛利率能夠維持在35%左右的水平。

　　賽爾將是未來增長點，尚未大規模貢獻利潤。賽爾公司產品“全可控渦”三元葉輪離心式壓縮機及鼓風機是國內唯一有自主知識產權的鼓風機生產廠商，擁有獨特的節能增長技術，其應用從冶金行業向其他各行業擴展，發展前景廣闊。目前產品尚未定型，生產能力較小，規模化程度不高，毛利率在25%左右。未來實現規模化生產后毛利率能有進一步提高的空間。預計今年保持30%以上的增長。

　　道斯盈利能力強，成長迅速。合資公司道斯機床2007年全年實現凈利潤993.40萬元，公司確認投資收益496.70萬元。公司在行業內優勢較大，2008年能夠繼續保持30%以上的高速增長。

　　行業發展預期繼續良好。固定資產投資增速依然保持在高位，通用設備和專用設備固定資產投資增速略有放緩，但電氣機械及器材制造業增速有所提高。整個制造業增速維持在30%以上，與07Q1增速相仿。中國制造業升級引起的對數控機床需求增速遠大于普通機床增速，眾多民營企業也開始采購數控機床，公司產品目前供不應求，未來需求持續旺盛比較確認。

　　盈利預測與投資評級。公司08年訂單充分，綜合毛利率基本穩定，隨著技改項目的投產，09年產能有望增加。業績增長確定。我們預計公司08、09年每股收益分別為0.71、1.04元。公司受益于中國產業升級，近年來將保持旺盛的增長勢頭。按照09年25倍的PE估值，12個月內目標價為25元。給予“短期-強烈推薦，長期-A”的評級。

    風險：信貸緊縮導致部分客戶推遲付清貨款

    機床交貨周期較長，由于今年以來的貨幣緊縮政策，部分客戶的支付能力會出現問題。但是公司在收到90%的貨款之后才會發貨，對公司本身影響不大。客戶將有可能延遲付款導致公司部分收入將有可能延遲到09年確認。

　　盈利預測

    公司08年訂單充分，機床產品毛利率基本穩定，賽爾業務隨著規模化的提升，毛利率有進一步上升的空間。公司掛牌出售交大思源智能電器公司78.02%的股權，因前期計提資產減值充分，出售后能略獲得少量投資受益，且減少了思源智能在合并報表中的虧損。隨著技改項目的投產，公司09年產能有望增加。

　　公司收益于中國產業升級，近年來將保持旺盛的增長勢頭。

　　我們預計公司08、09年每股收益分別為0.71、1.04元。公司08年增長較為確定，按照09年25倍PE計算，公司12個月目標價在25元左右。按照09年25倍的PE估值，12個月內目標價為25元。給予“短期-強烈推薦，長期-A”的評級。
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