投資要點：

公司一直致力于研究開發、生產、銷售微型特種電機，產品主要為家用縫紉機電機、工業用縫紉機電機、縫紉機用變頻調速伺服電機、以伺服電機及控制系統為核心部件的電腦高速自動平縫機、汽車電機等，目前公司也是國內縫紉機電機行業最大的外貿基地；

裝備了自主核心伺服電機的電腦高速自動平縫機產品是公司具有競爭力的產品，同時公司利用自身微電機的優勢，強勢介入到汽車電動窗領域，為公司后續的發展開拓了空間；

公司以技術為先導,在優秀管理團隊的帶領下，在業內取得了較好的聲譽，并逐步建立起公司的競爭優勢。隨著募集資金項目的投產，及強勢介入到汽車配件領域，公司將擴大企業競爭優勢；

公司募集資金主要是用于優勢產品的規模化生產以及配套乘用車的電動窗領域，同時公司也將利用自有資金開展新的業務領域，以最終實現公司2010年10億元的收入目標；

公司面臨的不確定性：一是原材料價格持續上升，侵蝕了產品的利率；其次是汽車配套等新領域對公司經營的不確定性；三是稅收優惠風險和匯率風險；

初步預測攤薄后公司07、08年的業績分別為0.51和0.61元，參照國內機械基礎行業的估值，以及公司后續募集資金項目的發展前景，我們認為公司新股申購定位07年PE可在19-21倍左右，建議申購價格區間為8.23-9.09元。

1．公司概況

公司主營業務：微特電機的研究開發、生產及銷售；同時經營相關設備、產品的進出口業務。主要產品為家用縫紉機電機、工業用縫紉機電機、縫紉機用變頻調速伺服電機、電腦高速自動平縫機、汽車電機。

目前公司現已形成年產家用縫紉機電機420萬套（其中多功能家用縫紉機電機350萬套）、工業用縫紉機電機30萬臺、縫紉機用變頻調速交流伺服電機6萬臺、電腦高速自動平縫機5萬臺、汽車電機50萬臺的生產能力。公司多功能家用縫紉機電機的產量及出口量均位居全國第一，全球市場占有率約為45%。

電腦高速自動平縫機是國際縫制設備行業九十年代未開發的一款高效率、高節能的縫紉機，俗稱“三自動”縫紉機，是典型的機電一體化產品，該產品曾一度被日本廠商所壟斷。2003年10月，本公司成功研制出變頻調速交流伺服電機及控制系統，并在此基礎上開發了該機型，產品填補國內空白。方正電機也成為國內縫制設備行業中第一家擁有該產品核心技術的生產制造企業。經過三年努力，公司已成為國內該款機型產量及銷售量位居前列的生產制造企業，國內市場占有率約為15%。目前，公司電腦高速自動平縫機已經成功開發出升級換代產品——主軸直驅電腦高速自動平縫機，并將逐步形成產業化。

從公司的產品結構看，各產品都面臨國內其他企業的強有力的競爭，同時在原材料價格上漲的影響下，企業的毛利率連續下降，使企業運營出現增收不增利的情況。面對這種情況，企業通過自主技術開發，介入到電腦高速平縫機領域和汽車配套領域，相比較而言，我們更看好裝備具備自主技術伺服電機的平縫機領域，也希望能看到這一產品能帶領企業走出增收不增利的困境。

2、募集資金項目簡介

公司募集資金項目主要為擴張產能與新領域的項目，具體如下：

最終項目全部達產后可新增銷售收入62450萬元，新增稅后利潤5603萬元。

3、風險因素：

目前公司面臨的不確定性：一是原材料價格相對集中，一旦價格變化就會對產品毛利率產生較大的影響，使其本來就不高的毛利率受到較大的影響；其次是稅收政策變化，從而影響企業業績的風險；三是產品出口面臨著較大的匯率風險。